实 用　　精 练　　独 到
 
王巍：2009危机新政与民间资本的合流
2009-1-24 9:14:30　　媒体来源：资本交易
时近年底，所有人都在讨论金融海啸，有恐慌，有漠然，有惆怅，也有亢奋。唯一的共识便是全球的金融格局和经济大势就此将要改变。对于始终没有机会把握方向和战略的大多数人来说，如何改变并不重要，改变便是一切。比如，全球经济圈里，中国的相对地位就可以上升了。再如，在华尔街大佬们纷纷落马的时刻，二三流的企业就有了相对的机遇了。同样的道理，在中国遭遇了多年政策冷遇和融资歧视的并购业界，也许可以有机会登上主流战场了。 

　　十一月份，温家宝总理强调运用并购的手段来整合产业，应对危机。刚出台的国务院金融政策三十条更是直接将并购贷款作为创新举措，银监会立即出台并购贷款的风险指引。凡此种种，实在让并购业界扬眉吐气。终于，并购不再是巧取豪夺的财富分配手段了，而成为实实在在地创造企业价值、增加民众福利、甚至是提升产业能力和国家能力的大计。一时间，刚刚在华尔街折戟的高手们摇身一变就成了可能在中国扭转乾坤的并购大师。在监管部门还未出台细则的关口，上海金融界已经先行一步推出了百亿规模的并购贷款大餐，咄咄逼人，势不可挡。 

　　去年并购发生了什么，今年的并购将何去何从？每年，笔者都要检点一下，清理思路，以利再战。今年这样的反思则尤显重要，何也? 金融海啸改变了世界格局，同样也推翻了我们观察的坐标和操作的路径。不深入思考这种变化，我们可能迷失方向，甚至南辕北辙。显然，笔者无力在这样一篇短文中有所表达，不过，提出几个问题先，权且与业界同道声气相求。 

　　——西方的商业周期时有波及中国，但入关之前，我们的宏观调控政策还可以拒敌于国门之外，即便十年前亚洲金融危机也无奈何于我。今次则大不如前，无论股市，房市，车市，拟或外需内需，政策一出，每每效果不佳，甚或反杀自家人。西方人感叹＂市场失灵＂，我们则惑于＂政策无效＂。过去，政府总是要求我们步调一致才能得胜利，今天，监管当局却鼓励企业家们要相机抉择，学会反周期，言之凿凿。但国家不给商业周期运行的空间，难道是要我们反宏观调控么？ 

　　——金融海啸发轫于一年多前的美国次贷危机，基于政治压倒一切的传统，先有汶川地震，后有奥运盛事，待我等小民觉悟此害，危机竟已封喉。国家各种财经公器的操作也大有差池，先抑后扬，百日之内便是冰火两重天，且是过去有理，现在有理，永远有理，从不见有引经据典装神弄鬼的高官们引咎下台。国策如此诡秘傲慢，让民间企业进退失据，如何逢迎？ 

　　——主流财经传媒于此风云变幻之时，步调一致，直击华尔街，誓将昔日百般奉承千度接轨的全球投资银行家和金融创新工具统统打翻在地，再踏上千万只脚。仿佛中国所有困难都可以一股脑推到金融海啸那里去。资源挥霍，成本高居，劳工纠纷，汇率变化，政策对攻等沉疴经年，如何能赖到格林斯潘老儿，实在匪夷所思。各界均同仇敌忾将金融创新或房产升值为标的，指鹿为马，口诛笔伐。这固然有利于安定和谐的社会局面，但深埋结构病瘤于地下或未来，何以辨是非曲直，优胜劣汰？ 

　　——金融海啸一出，华尔街大佬们算是颜面尽失且战且退，我们则是屡败屡战，勇往直前。官家输商家输，输得同舟共济，成就了万众一心的民粹主义和民族主义精神。过河拆桥，将全球资本视为帝国主义阴谋，亡我之心不死。大国经济崛起也构筑了国内企业界的芙蓉姐姐心态，自以为独步天下，舍我其谁。此种环境中，许多长期以社会责任感为推广手段的著名人物也在企业危机中大打民族主义的牌子，放弃责任担当，不以为耻。然上梁不正，谁人评说？ 

      ——中央政府的四万亿应对经济调整的措施，带动了超过十八万亿的各地勤王浪潮，国有企业再次迎来大干快上的历史机遇。特别是并购成为主流手段，辅以并购贷款的支持，中国产业整合即将快速全面启动。然我等民间并购业者不免有忧如许：通过陈旧的结构管道输入新血能否打造健康的新经济？全力扶植老态龙钟穷途末路的恐龙企业是否会浪费社会资源？为中国改革开放贡献最大的中小民间企业群体，在危机的时刻是否能得到社会公共资源的支持如信贷，税收，准入执照等？看到发改委大楼日夜通明的窗口，看到一位市委书记拿到烟草，汽车，电解铝，造纸等批文而欣喜若狂的样子，笔者真希望这次内需拉动工程不仅仅是资源和特权的盛宴！2008是多事之秋，也是剪不断理还乱的一年，笔者希望2009是一个不折腾少灾害的一年。单就并购市场而言，几个要点值得业界关注。 

　　第一，并购贷款引领金融革命。继中央银行负责人在第六届中国并购年会(上海)表态支持并购融资后，银监会在年底前正式公布了旨在推动并购贷款的指引原则。长期以来，中国金融体制和融资方向基本是以政策，资产，担保和抵押等为标的面向历史的格局，并购贷款和股本贷款的启动，将是面向管理能力，创新能力和现金流等标的面向未来的重大调整，这是中国金融步入全球化和市场化的重大转折。根据惯例，实施细则将是一个漫长的等待过程，也可能没有结果，也可能要选择若干银行试点，以点带面。但是，市场不会等待，企业家和金融创新家不会等待，地方政府也不会等待。笔者将欣喜地看到并购贷款的市场化运作漫山遍野地展开，尽管参差不齐鱼龙混杂，一场以并购贷款为突破的中国金融革命将在各个金融领域和产业领域渐次展开，如八十年代初期的美国和中期的日本同样发生的变化一样。高收益债券(包括地方债券)和杠杆收购将不再是少数人的游戏了，这样一场变革将大大提升中国金融制度和资本市场的能力。笔者以为，正是由于中国本土金融创新的阻滞和市场的落后，使得庞大的中国本土储蓄能量不得不被绑架在美国资本市场上。 

　　第二，民间资本大举浮出水面。几十年来，民间资本始终顽强地生存在地下空间，自下而上地滋润中小企业的发展。尽管官方并不屑于深入考察民间金融生态，但＂高利贷＂、”非法集资＂、＂洗钱＂、＂黑社会活动＂等恶名始终伴随左右，至少是＂扰乱金融秩序＂。当华尔街大佬们彻底地扰乱了全球金融秩序之后，什么是正常的合法的金融秩序都成了问题了。民间资本呼之欲出，急需正名。昔日的＂炒房团＂、＂炒矿团＂、＂炒棉花团＂、＂炒泊位团＂、＂炒钢铁团＂等正在通过股权投资基金(PE)进入企业投资的领域，背后的民间金融力量正在顽强的寻求被认可的生长空间。官方给出的所谓＂小额贷款公司＂之类的胡萝卜难以钓出真正的民间金融家，这些未来中国本土资本市场的大佬们可不是柴禾妞呀。当民间资本与并购技术结合起来，明年就有大戏可看了。 

　　第三，融资市场进入民间。继上海和深圳之后，各地诸侯执著地期望第三，第四个资本市场的执照能落在头上。一系列地方产权市场的建立和亏本运营都是一厢情愿地要挟资本交易能够在自己的田头打转转。笔者曾亲手参与了不低于五家的地方产权交易所设计，完全理解当年阎锡山老哥在修地方铁路时表现的雄才大略和江湖手段。须知，真正的场外交易市场(OTC)的创立应当是立足民间，一个市场的成功首先取决于企业家，投资家和中介机构们的批准，而不仅仅是监管当局的审批。当年义乌的商品市场，北京的秀水街，纽约的华尔街都是谁批准的呢？天津设立的滨海国际股权交易所仅仅是一个股权交易的信息服务平台，便得到了境内外的高度关注，体现了资本业内对场外交易规则调整的渴求，表达了中小企业强劲的交易愿望。笔者相信，中国本土金融市场正在经历一个从高堂步入民间的＂金融深化＂节点，以＂中国企业国际融资洽谈会＂为典型的市场化融资交易模式将在企业界形成新的创新激励。＂融洽会＂被收入今年的汉语词典便是一个例证。 

　　第四，本土整合带动海外收购。鼓噪一年的＂海外抄底论＂渐入疲态，自以为神勇无敌的高手们只不过抄到脖子抄到腰，更有甚者，将全部投资蚀掉剩下一只鞋子。当然，华尔街大佬们相比就更惨了，他们连职位都丢了，还要被起诉。我们这边不过是学费而已，扣点奖金就是社会责任感的重大体现了，年底当选个把年度经济人物也未可知。不过，我们毕竟知道金融是不太好玩的，如果收购应当更关注企业股权的收购。而且，最好是官助民收，让我们真正熟悉产业的企业家们上手。进一步，收购的人也得有点经济责任，成则英雄败则贼，不过正就不能矫枉嘛。可口可乐收购汇源这一案令国内舆论大哗，仿佛是国宝被外贼拿去了一样。笔者当时发问，如果真是国宝，为什么中国企业不去收购呢？什么样的制度阻碍了我们的企业不收购中国最好的企业，而是拿着大钱到海外攻城略地呢？面对海外的垃圾资产目光炯炯的金融家和企业家们为什么不对嗷嗷待哺的本土中小企业和成长产业出手相助呢？2009年，还请我们的企业家们关注中国的本土企业和本土产业，究其实质，中国经济的成长就是全球经济的增长。攘外必先安内，此时此地，深得我心。 

　　中国正在全球金融体系中扮演日益重要的角色，如今更是被赋予了全球复苏的责任。中国的并购市场也因此迎来了巨大的成长机会，业界也有了新的使命感。2008年的金融海啸推动了全球格局的转变和中国的新政(类似罗斯福当年的新政)，这个新政的效果如何，取决于诸多因素，但是，民间资本的有效利用和出台相关规范将是核心的一环！笔者希冀政府新政能与民间资本合流并进，共同推动产业整合和本土并购市场的大发展。＂人欲天不违 何惧不合并＂！ 
《中国产权周刊》
编辑团队:
主　　编：李学亮
责任编辑：刘秀春
美术编辑：周　杨　
技术支持：王科伟 姚尧　
服务热线:
(010)65869269-1054
邮箱:hilixueliang@163.com
传真:(010) 65841610