图为内蒙古产权交易中心总裁马志春

编者按:整合时代背景下，产权交易通常会在国家间、地区间、各类所有制企业间和各行业间完成，交易行为之间的纵横交叉实属必然。现代市场化条件下的竞争机制必然造成优胜劣汰，进而加速市场整合。近日，国务院批复《天津滨海新区综合配套改革试验总体方案》，全国性非上市公众公司股权交易市场(OTC)落户天津滨海新区。与此同时，酝酿十年之久的创业板终于步入“成文”阶段。中国证监会副主席范福春公开表示，只有创业板建立，柜台交易市场推出之后，中国资本市场才能分出不同的层次，企业才能在不同的市场上寻求自己的位置。资本市场体系完善了，市场的弹性也会增强，抵御风险的能力将大大提高。 

　　新的经济形势下，产权交易市场如何实现创新发展，这成为摆在产权交易机构掌舵人案头的重大现实和理论问题，近日，对话中心主任马志春，全面解读了新形势下内蒙古产权交易市场实现创新发展的思路。 内蒙古产权交易中心的创新发展首先要立足全国产权市场的发展状况和自治区经济发展的阶段，利用自治区经济的后发优势，整合各类产权资源进入产权市场实现产权资本的顺畅流动；其次产权市场发展空间和创新空间都相当广阔，而包括制度创新、品种创新和技术创新在内的创新机制的建立要取决于产权交易中心的管理体制变革，只有适应现代企业制度的管理体制才能拥有创新的土壤和环境。 ——马志春 

　　全方位与多层次资本市场实现对接  

　　《碰撞》:为什么说产权市场必须与多层次资本市场相结合才更有发展希望。 

　　马志春：产权市场是现代产权制度建立和发展的产物，产权市场是较产品市场、要素市场更高级的市场，产权是多种生产力要素的集合，因此产权市场情况比较复杂，但较标准化的证券市场而言又表现得较为初级。那么对于企业而言，不同的生命周期需要有不同的市场为企业提供资本流动平台和产权投融资场所，所以资本市场就需要建立多个层次，这样的市场体系才是符合现代经济发展需要的市场体系，产权市场也就成为了资本市场的重要组成部分，即区域性、初级资本市场。产权市场的发展主要有以下几个特点： 

　　一是产权类型的复杂性决定了市场的区域性。产权交易品种的非标准化决定了产权市场的区域性，而区域性市场必然带有地域特点和较低的监管门槛，这都是初级资本市场的特征，因此内蒙古产权市场就是内蒙古自治区这个区域内的初级资本市场，内蒙古产权交易中心就是服务于这个区域市场的核心组织机构，其辐射和带动本区域内的各类产权资源进入市场发现价格、发现投资人，实现各类资本的顺畅流动和保值增值。 

　　二是国家经济结构不断提升决定了产权市场必然向资本市场过渡。随着国家经济从农业社会到工业社会再向信息化社会的发展，我们也逐步从产品经济向商品经济，从计划经济向市场经济不断过渡。因此，代表着非标准化产权的产权市场也逐步会向代表着标准化证券的资本市场过渡，这肯定是个历史的必然，也是经济发展质量和效率不断提高的结果。而反过来，没有资本市场也就没有像微软公司、没有新浪网的快速成长，下一步产权市场也将扮演全国约500万家非上市企业的投融资平台，也将成为各类投资人全新的投资场所和关注焦点。 

　　三是产权市场自身功能不断增强的重点是完善资本市场功能。目前的产权市场是各类产权交易的公共平台，交易范围广泛，交易规则相对灵活多样，适合产权流动的多样化需求和多样化选择。随着产权市场的功能增强，其主要功能将逐步向资本市场功能靠拢，包括股权的集中登记托管、加强交易监管措施、建设信息平台、电子竞价普遍推广和异地竞价的不断应用，以至于有价证券私募发行业务的探索等等，这样不但使更多的企业享受到了资本市场的服务，也为产权市场向资本市场演进奠定了基础。 

　　《碰撞》：近期消息称，天津已获国家有关部门批准设立国内首家柜台交易市场(OTC)，这将给内蒙古产权交易中心带来怎样的市场展望与机遇。 

　　马志春：近期，天津市获有关部门批准设立国内首家柜台交易市场(OTC)，这对于同属于华北地区和接近环渤海经济区的内蒙古来说无疑是重大的利好消息。内蒙古产权交易中心是自治区政府指定的唯一一家非上市企业股权集中登记托管机构，已为自治区90余户非上市企业进行登记托管，托管总股本超过20亿元。 OTC市场之所以称为柜台市场，它与创业板市场是有区别的，因为OTC这个市场的区域性特点和交易规则与证券市场不同，这就给内蒙古产权交易中心登记托管范围内的企业提供了一个升级转板的新通道和新市场，这个市场是大多数非上市企业的股权流动平台，容易与现在产权市场非公众、非连续的股权交易规则相衔接，也有利于内蒙古产权交易中心创新市场规则，完善服务内容，促进自治区企业多渠道上市融资。从环渤海经济圈角度讲，内蒙古产权交易中心与全国性OTC市场将会有着场际间的必然联系与合作机会，首先OTC市场不可能容纳全国所有的非上市企业，非上市企业的交易监管责任主要在地方政府；其次柜台市场的场外交易特点决定了全国应当由不同区域、不同规模和不同特点的大小柜台市场共同组成场外市场，而不是只有一家；第三内蒙古产权交易中心将通过不懈的努力，将全区拟上市和管理规范的优秀企业聚集在中心集中登记托管，并从中挑选符合条件的企业登陆OTC市场，从而建立一条规范有效的绿色通道，实现我区大量非上市企业多渠道上市、多市场融资、多层次发展的新局面。 

　　建立区域性资本市场  

　　《碰撞》：在内蒙古经济强劲增长的背景下，内蒙古产权交易中心将通过怎样的市场化行为，建立区域资本市场与即将成立的OTC市场及创业板市场对接，解决自治区高新技术企业、创新型企业及中小企业的上市融资问题。 

　　　马志春：我们一直以来有一个中小企业成长上市路线图计划准备论证后实施，主要包括以下几个方面。 

　　一是聚集拟上市资源，分类筛选。以自治区国资委、金融办、工商局三部门联发的198号文件为依托，将自治区境内注册的拟上市股份有限公司和高成长公司资源逐步纳入产权交易中心进行集中登记托管，交易中心在此基础上按照专业筛选与自愿报名相结合的原则确定拟改制上市的重点培育企业目标。将名单通过网站向社会进行公示，并提供给合作券商与中介机构，引导券商和中介重点围绕重点企业提供服务；二是交易中心组织一批专业中介机构开展重点企业调研，充分了解企业实际状况和需求，对这些企业的共性问题进行总结，提交有关政府部门争取政策扶持与资金扶持的依据，在全区范围内提高各盟市政府和企业的认识，营造有利于企业托管、改制、上市的舆论环境；三是交易中心组织各类型专家对企业进行专业培训和分类指导。针对中小企业改制上市中的常见问题进行讲解，对各类资本市场知识进行培训。在此同时，交易中心也定期组织上市监管部门、证券交易所对自治区拟上市企业进行交流和培训，促进相互了解，推动上市进程，保证自治区企业上市合法有效；四是交易中心依托优秀的改制企业和拟上市资源，组织专业人员推出《内蒙古拟上市公司投资价值分析报告》，并根据企业的具体情况不断安排举办“内蒙古自治区拟上市企业高峰论坛”，同时在内蒙古产权信息平台上建立优秀中小企业拟上市工作的专业服务板块，为这些拟上市企业提供日常沟通与联谊渠道和平台，并以此来吸引国内外私募投资基金、风险投资基金和产业投资机构，形成自治区最权威的优秀公司投融资平台；五是在此过程中交易中心和企业依据社会各类中介机构在行业中的排名和专业特点，双向筛选出为企业改制上市提供服务的中介服务机构，交易中心作为企业的集中登记托管机构和系统服务的组织机构，代表似上市企业来筛选和组织为上市服务的中介团队，包括专业咨询公司、券商、会计师事务所、律师事务所、资产评估事务所等机构实现降低上市成本，优先提供服务，上市效率大幅提高的目的。 

      《碰撞》： 在解决阻碍产权市场向区域性资本市场发展的深层次问题上，内蒙古产权交易中心将有怎样的具体措施和办法。  

　　马志春： 产权市场向资本市场全面推进，重点是提升市场功能，除交易规则以外还有三个方面的内容需要完善。  

　　1 、打造全媒体运作的产权市场信息平台。依托内蒙古产权交易网这个互联网平台，通过纸媒体、移动媒体、其他网络媒体、平面媒体和一系列市场推介活动，打造内蒙古产权信息平台的市场地位，吸引大量的产权资源汇聚于信息平台之上，使投资者和资产所有者能够低成本获得大量、准确、多样的产权交易信息和投融资信息，并通过比较，逐步接受各类产权进场交易的模式和观念。  

　　2 、发展会员与专业机构合作计划。一是按照经纪会员、服务会员、信息会员三类会员的发展计划筛选和招募会员机构，不断建立和完善产权市场会员体制，通过实行会员代理制吸引一批真正有实力有能力的经纪会员围绕产权市场开拓业务，通过专业服务外包制吸引一批真正有实力的服务会员围绕产权市场开拓业务，通过产权信息平台不断扩大影响，吸引一大批信息会员在产权市场找到信息业务的盈利模式，从而不断扩大产权信息平台影响；二是随着产权市场功能的不断完善，投资银行业务、专业咨询业务、审计评估法律以及拍卖等中介服务业务也将大幅增加，产权交易中心集合自身与会员和合作机构的专业优势和规模优势，创造出合作开拓市场、创新竞争模式，形成产权市场独特的运作机制。  

　　3 、建立合格投资人制度与产权市场基金。产权市场向资本市场过渡初期对投资人的资格要求一定是很严格的，交易中心通过产权资源的聚集效应，不断吸引专业投资机构关注和参与产权交易市场，并建立起行之有效的合格投资人制度，产权交易中心对各种投资人分类管理、分级服务，形成专业市场的服务机制。为了更好的稳定投资人的消费习惯，产权市场发起设立产权投资基金，吸引部分重点投资人共同出资建立一支规模较小的针对产权市场项目的投资基金。但基金可牵引和依托基金股东的投资规模较大，产权交易中心定期分析、推介产权市场项目，并为基金及基金股东策划投资方案和建立合作投资、分散风险的投资机制，为基金股东开拓一条新的、安全、高回报的资本增值之路。  

　　实现交易平台创新发展  

　　《碰撞》： 近年来，在我国经济发达地区的产权交易日趋活跃， 2007 年产权交易额创出地区性近年来新高，内蒙古产权市场现状如何？  

　　马志春： 内蒙古产权市场的快速发展得益于内蒙古自治区这几年的经济快速发展，内蒙古自治区已连续四五年保持了 GDP 增长速度的全国第一名，内蒙古产权市场由初创时的落后局面以每年增长 50% 的速度前进，已连续三年实现了业务收入的翻番。相比较发达地区而言虽然在交易品种创新、项目成交总额、国有产权进场率、竞价增值率等方面还有很大的差距，但也可以预测到产权市场广阔的发展前景。  

　　截止 2007 年底，四年累计进场交易的各类产权项目共 156 宗，成交金额 32 亿多元，涉及资产总额近 100 亿元。目前内蒙古产权市场已逐步由企业国有产权进场交易为主向各类产权进场交易过渡。主要分为四大类业务，一是各类国有产权进场交易业务，包括企业国有股权、行政事业性国有资产、国有单位各类资产处置等；二是其他类产权交易业务，包括房地产、机器设备等实物资产，知识产权、探采矿业权等无形资产，还有各类民营企业的股权和实物资产转让也逐步形成气候；三是非上市股份制公司股权登记托管业务，包括一系列股权服务，如股权质押融资、股权回购业务、股权信托业务以及股权查询和分红派息等相关服务；四是咨询策划业务，我中心依托几年来积累的国有企业改制和产权转让案例开展企业改制咨询策划业务，也优势明显、收效显著。  

　　《碰撞》： 从规范国有产权进场交易到加强资本市场基础性制度建设方面，您有何建议。  

　　马志春： 主要有三个方面：  

　　一是完善制度体系。内蒙古产权交易中心从今年年初开始就重新梳理了内部的所有管理制度和交易规则，并研究建立了一套相对完善的制度体系框架，使各类产权特别是国有产权交易严格按照国家和自治区的相关法律法规进行了修订和调整，同时也参考了其他省特别是京、津、沪、渝四大交易所的部分规则，而且针对自治区政府下发的关于行政事业性国有资产进场交易的规定，单独制定了一套行政事业性国有资产交易规则。此外，针对股权登记托管服务向非上市股权交易过渡的趋势，我们也调整和增加了部分股权交易和股权融资的规则，为今后适时建立区域性股权交易市场打基础。  

　　二是争取政策支持。根据国务院办公厅、国务院国资委、财政部、发改委、科技部等国家部委的相关政策规章，我们建议自治区制定和调整国有资产进场交易的相关政策；根据国家已经放开的有关政策，推出自治区自主创新的初级资本市场配套政策，包括扩大产权市场交易资源、推动创业和风险投资进入和退出企业、商业银行和其他金融机构利用股权和知识产权解决中小企业融资问题的政策等；积极培育非上市股份制公司股权规范登记托管和顺畅流动，增强企业直接融资能力、简便审批手续和降低交易成本的相关配套政策。  

　　三是建立运行模式。区域初级资本市场体系主要采取 “ 政府监管、市场组织、会员运作 ” 的市场运行模式，采取 “ 公开、公平、公正 ” 的交易原则。因此我们在结合市场制度建设、基础信息平台建设、市场交易手段的创新等的基础上，创造我们这个区域市场的独特运行模式，实现市场交易 “ 操作规范性、交易便捷性、服务系统性 ” 的目标，用良好的业务操作模式保证市场的良性循环。  

　　《碰撞》： 注重企业未来成长与创新，是现代企业谋求长远发展的必由之路，内蒙古产权交易中心将如何实现创新发展。  

　　马志春： 内蒙古产权交易中心的创新发展首先要立足全国产权市场的发展状况和自治区经济发展的阶段，利用自治区经济的后发优势，整合各类产权资源进入产权市场实现产权资本的顺畅流动；其次，产权市场发展空间和创新空间都相当广阔，而包括制度创新、品种创新和技术创新在内的创新机制的建立要取决于产权交易中心的管理体制变革，只有适应现代企业制度的管理体制才能拥有创新的土壤和环境；第三，创新的动力来源于企业的内部治理，产权交易中心虽然拥有一定的政策优势，但仍然面临着市场生存和竞争的压力，所以中心建立符合现代企业的人事管理制度、考核奖惩制度，乃至于建立优秀的企业文化才是产权交易中心保持持续创新的真正动力。  

　　( 本文由内蒙古产交中心主办的产权界内部交流资讯刊物 — 《碰撞》供稿 李学亮 / 编辑 )